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私募股权一级市场与二级市场的发展历程

2017-05-05    信息来源:

  私募股权一级市场

 

  20世纪40年代中期到60年代末

 

  美国私募股权的萌芽阶,当时私募股权投资主要是帮助美国的富裕家庭,像洛克菲勒家族等进行投资理财。

 

  20世纪70年代

 

  私募股权市场进入前期发展阶段,在 1969 到 1975 年间,共有29 支有限合伙人投资基金成立,融资约 3.76 亿美元。

 

  1978年

 

  美国通过法案允许养老基金以有限合伙人的身份投资私募股权投资基金。

 

  在这期间在世界上耳熟能详的大型私募股权公司开始逐渐涌现,例如红杉、KPCB、KKR。

 

  20世纪80年代

 

  私募股权进入了中期发展阶段,从 1980 到 1982 年,美国私募股权投资市场以有限合伙人制度共融资 35 亿美元,是整个 70 年代融资额的 2.5 倍。同时在这个年代孕育了Accel、黑石、凯雷等一批大牌私募。

 

  20 世纪 90 年代到 21 世纪初

 

  私募股权投资业的每个分支在 20 世纪 90 年代都获得了高增长,特别是在科技创新及信息技术领域为投资家们提供了不少的投资机会。

 

  2000的互联网泡沫及2008年的金融危机,都为行业的发展带来了一定的影响,但2010年以后私募股权市场又进入到增长时期。

 

  私募股权二级市场

 

  根据Sealey (2008)的研究显示正式由于私募股权一级市场过去10年的蓬勃发展,为私募股权二级市场的增长添加了动能。

 

  在金融领域所谓“二级市场”(Secondary Market), 是指金融权益或金融工具在首次发行之后进行再次交易的市场。

 

  1982年

 

  目前是市场上比较流行的是私募股权二级市场基金,市场上最早的私募股权二级市场交易的参与者是成立于1982年的美国创业投资基金集团(VCFAG Group)。

 

  1997-2000

 

  特别是在1997-2000互联网泡沫之后,很多投资者认为二级市场的交易是一个很好的退出渠道。二级市场的交易量每年以5%增长率增长。

 

  2004年

 

  其实在2004年前二级市场交易一直是一个比较小众的市场,直到2004年私募股权二级市场开始从流动性及报价上开始变得逐步有效,

 

  2006年

 

  随着资产配置理念的深入人心,很多机构也对资产的重新组合提出了更高的要求,私募股权二级市场的发展也变得逐步成熟。

 

  10年来私募股权二级市场基金蓬勃发展,2004年私募股权二级市场基金的交易量为70亿美金,而到了2015年交易量攀升至400亿美金。

 

  购买私募股权二级市场基金的四个最重要的原因

 

  1、折扣价格购买一项资产

 

  2、缓解J曲线效应(注:J曲线效应:私募股权基金在成熟之前现金流出持续大于现金流入,LP需要等待三至五年才可能获得私募股权基金的收益、所以现金流回流会组成类似J形状的曲线)

 

  3、基金初始年份的分散

 

  4、接触到世界著名的基金管理人

 

  据调研在以上四个原因中,投资人对管理人这一选项看的越来越重,重视率从2013年的18%上升至31%,因此选择好的基金管理人对于投资人而言至关重要。

 

  在国外著名的私募股权二级市场基金的管理人有黑石、高盛、Landmark、Lexington等。与国外相比国内的私募股权二级市场基金起步比较晚,最早的一只基金是2009年发行。而目前市场上的参与人数也比较少。

 

  上述公司都拥有非常丰富的私募股权二级市场基金管理经验,特别是在私募股权二级市场信息不对称的情况下,如何更有效的获取转让信息显得尤为重要。一般市场上LP份额的转让需要通过GP的许可,所以对于GP而言肯定是希望引入比较有声望的LP。另外,著名管理人一般在市场上交易的项目数量众多,从报价效率上有一定的优势,可以获取到更多优质项目。

 

  综上所述,私募股权二级市场投资由于其有效降低J曲线效应、购买价格优、投资标的明确等特点,目前正在逐步成为市场上的投资趋势。特别是二级市场投资时可以明确地看到所投基金的已投项目情况,极大减小了不确定性带来的风险,在诸多投资品种中属于风险收益中值较好的投资方式。未来整个市场规模也将越来越大,投资人选择知名且有经验的管理人,不失为一个很好的投资选择。